마러라고 협정 내용 정리를 통한 글로벌 경제 동향 파악

안녕하세요.

 

최근 트럼프 행정부 2기가 출범하면서 트럼프의 강력한 권력에 힘입어 제2의 플라자 합의와 비슷한 형태인 소위 '마라라고 협정'이 언급되고 있습니다. '마라라고 협정'은 도널드 트럼프 미국 대통령이 자주 머무는 리조트에서 트럼프와의 대면 회담을 통해 즉석에서 협정이 이루어지는 형태를 일컫습니다.

 

'마러라고 리조트'에는 도널드 트럼프 미국 대통령 뿐만 아니라, 사위 재러드 쿠슈너나 스티브 배넌 백악관 수석전략가 같은 정권 실세를 눈앞에서 볼 수 있습니다. 이곳은 트럼프가 겨울시즌 주말마다 자주 찾는 곳으로 알려져 있습니다. 그러한곳이 이제는 대통령이 머리 식히는 단순한 별장이 아니라 또 하나의 중요한 정치무대이자 이권 로비가 벌어질 수 있는 곳이 되고 있는 것입니다. 실제로 마라라고 리조트의 회원권을 보유한 회원 500명의 명단을 보면  부동산 개발업자, 월가 금융인, 에너지기업 임원, 미국의 해외 대사직 후보 등 정부 정책에 많은 영향을 받는 사람들로 구성되어 있습니다.

 

또한 실제로 트럼프 당선 이후 마라라고 리조트의 예약 마감으로 인해 미처 트럼프를 순방하지 못한 각국 외국 고위직들은 마라라고 리조트 근처 팜비치 호텔에서 머물며 트럼프와의 회담을 갖기도 했습니다. 차기 행정부에 들어가기 위해 근처 호텔에서 지속해서 머물며 대기한 사람들도 무수히 많습니다.

 

이렇듯 즉석에서 결정하는 트럼프식 협상 타입에 힘입어 또한번의 마라라고 협정 시나리오가 대두되고 있는데, 바로 100년물 제로금리 강제 스왑(스페셜 쿠폰)과 국부펀드의 설립이 바로 그것입니다.

 

해당 내용에 대해 알아보도록 하겠습니다.

 

사진. 마라라고 리조트. 출처. 국민일보

 

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1. 마러라고 협정 주요 내용: 100년물 제로금리 강제 스왑

마라라고 협정의 핵심 요소 중 하나는 각국 중앙은행이 보유한 미국채 일부를 100년물 제로금리, 거래 불가 채권으로 강제 전환하는 것입니다.

최근 트럼프 행정부는 세계 각국에 관세를 무기로 한 협상을 제안하고 있습니다. 또한 러시아-우크라이나 전쟁에서 전쟁 당사자인 우크라이나를 제외한 채 미국-러시아 간 종전 협정을 진행 중에 있습니다.

이는 러시아에게서는 영토에 대한 이익을, 미국은 재정적자 문제 해소를 위한 협상 및 우크라이나 영토 내 희토류에 대해 미국의 이익을 챙길 수 있는 여지가 생겼다는 것입니다.

 

희토류 관련 이야기는 현재 글과는 무관하니 차치하고, 재정적자 문제 해소를 위해 러시아와 어떤 협상을 진행할 지 시나리오를 고민해보면 아래의 가능성이 있습니다.

 

• ⓐ 러시아에서 보유 중인 미국채 일부를 100년물 제로금리, 거래불가 채권으로 스왑
• ⓑ 파괴된 우크라이나 영토 회복을 위한 지원 사업에 발생하는 사업적 이익 확보를 위한 선제작업
  :러시아 영토로 이전 합병 진행 → 러시아 정부에서 미국 기간 산업을 통한 회복 지원 요청 등

 

이 중 ⓐ 정책은 미국 정부의 부채 부담을 경감하는 효과를 가지지만, 동시에 미국채의 신뢰도를 저하시킬 가능성이 있습니다. 특히 100년물 제로금리 스왑 정책은 비단 러시아 뿐만 아니라, 미국과 우호적인 관계를 가져야하는 여러 국가에 외교적으로 요청이 들어온다면 쉽게 무시할 수 없을 수도 있습니다.

 

100년물 제로금리 강제 스왑은 미국 정부가 100년간 이자없이 현재의 부채를 갚지 않아도 된다는 의미입니다. 이는 최근 눈덩이처럼 늘어난 재정적자 문제를 세계 각국에서 분담하는 것과 같은 의미이며, 미국의 강력한 군사력 앞에서 충분히 가능한 시나리오 입니다.

 

이러한 스페셜 쿠폰이 도입될 경우 각국 중앙은행들은 자신들의 포트폴리오를 조정할 가능성이 매우 높습니다. 특히, 유동성이 매우 부족해지기에 유동성 확보전략을 수립하여 진행하게 될 것입니다.

 

각국 중앙은행의 포트폴리오 구성 변화 예상

구분	100년 만기 제로쿠폰 도입 전	100년 만기 제로쿠폰 도입 후
보유 자산 비중	미국채, 외환보유고, 금, 단기 국채	스페셜 쿠폰 증가, 단기채 비중 증가, 대체 자산 확대
유동성 확보	미국채 매각 가능	레포 활용 필요, 단기자산 확대, 스왑 라인 활용 증가
투자 전략	미국채 중심 안정적 운영	대체 투자 확대(금, 외환, 주식, 부동산 등)
글로벌 금융시장 영향	미국채가 주요 외환보유자산으로 기능	미국채 비중 감소, 글로벌 외환시장 변동성 확대

➡ 스페셜 쿠폰이 도입될 경우, 중앙은행들은 유동성 확보를 위해 미국채 비중을 축소하고 단기채 및 대체 자산 비중을 늘릴 가능성이 증가합니다. 이는 미국채 금리 변동성을 확대하는 요인이 될 수 있습니다.

 

• 중앙은행들이 보유한 미국채가 유동성이 없는 장기채로 변환됨에 따라 유동성 확보를 위한 추가적인 미국채 매도 가능성이 커지게 됩니다. 결과적으로 미국채 금리 상승(채권 가격 하락) 압력이 단기적으로 증가할 가능성이 있다.
• 스페셜 쿠폰이 각국 중앙은행의 포트폴리오에 편입될 경우, 중앙은행들은 유동성 확보를 위한 기존 포트폴리오 조정이 필요할 수 있다.
• 현재까지 연준(Fed)이 일부 레포(Repo) 활용을 지원할 가능성이 있지만, 구체적인 협상 방안은 명확하게 발표되지 않았다.
• 일부 국가는 미국채 대체 자산으로 금 및 유로화 표시 채권을 확대할 가능성이 있으며, 이는 글로벌 금융시장에 상당한 파급 효과를 미칠 수 있다.
• 100년물 제로금리 채권 보유가 강제될 경우, 중앙은행들은 기존 국채 대비 낮은 유동성을 감내해야 하며, 이를 보완하기 위해 단기 금융상품과 외환시장 개입을 늘릴 가능성이 있다. 중앙은행들은 포트폴리오의 다변화를 위해 주식시장 및 대체투자(부동산, 사모펀드 등)의 비중을 확대할 가능성이 크다.
• 연준이 레포 시장에서 제한적인 지원을 제공할 경우, 각국 중앙은행들은 스왑 라인 활용을 검토할 가능성이 있으며, 이는 글로벌 유동성 공급 구조에 영향을 미칠 수 있다.

다만, 각국 중앙은행에 일방적인 희생을 요구하지는 않을 만큼 어떠한 방향으로 협상이 진행될 지는 지켜봐야겠습니다.

또한 현재 금리싸이클이 금리인하 시기인 만큼 연준에서도 이와 동시에 양적긴축(QT)을 중단하고 각국 중앙은행이 매도하는 10년, 20년물을 무제한 매수하는 양적완화(QE)를 진행할 가능성도 높습니다.

 

추가로 이러한 10년물의 흐름을 예상하기 위해서는 미국채 경매 결과를 보는 것이 좋습니다.

아래 그래프는 2008년부터 최근 치뤄진 2025년 2월 미국 10년물 국채 입찰 결과를 입수하여 결과를 그래프로 확인한 것입니다. 이와 관련된 자세한 내용은 다음 포스팅에서 설명하도록 하고, 현재까지는 큰 문제가 없다는 것만 아시면 될 것 같습니다.

10년물 미국채 입찰 결과. 출처. 직접 제작

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2. 마러라고 협정 주요내용: 국부펀드 (Sovereign Wealth Fund, SWF)  설립

두번째 마러라고 협정의 주요 의제는 국부펀드 설립입니다.

일반적으로 국부펀드란 국/공채 자산의 매각을 통해 유동자산을 확보한 후 이를 활용하여 여러 기간 산업에 투자를 하고 수익화를 하는 것입니다.

 

1) 미국 국부펀드의 주요 목적

• 국가적 투자 기구 설립
  • 다른 국가들이 국부펀드를 활용해 장기적인 부를 창출하는 가운데, 미국만이 국부펀드 없이 경제를 운용하고 있습니다. 대표적으로 사우디아라비아의 공공투자펀드(PIF)와 노르웨이 국부펀드(NBIM)가 있습니다.
    아랍에미리트는 여러개의 국부펀드를 통해 UAE펀드에는 비트코인 ETF를 매수, MGX펀드는 미국의 대규모 AI인프라 합작법인인 '스타게이트'에 투자하는 등 적극적인 투자를 진행중에 있습니다.
  • 따라서 미국도 국가 차원의 대규모 투자 기구를 보유해야 한다는 논리로 설립이 추진되고 있습니다.
• 재정 건전성 및 경제 안보 강화
  • 국부펀드를 통해 세금 부담을 줄이고, 미국 내 장기적 경제 성장과 국가 자산 관리 능력을 향상시키는 것이 목표입니다.
  • 외국 국부펀드처럼 투자 수익을 활용하여 연방정부의 재정 부담을 완화하는 역할을 기대하고 있습니다.
• 전략적 산업 및 인프라 투자
  • 국부펀드를 통해 국내 제조업, 핵심 인프라, 원자재 확보, 기술 개발 등의 투자를 확대하여 미국의 산업 경쟁력을 장기적으로 강화하는 방향으로 운영될 가능성이 높습니다.

2) 국부펀드의 자금 조달 방안

트럼프 대통령은 국부펀드 자금 조달 방식으로 미국 내 보유 자산과 관세 수입을 활용할 것이라고 공식 발표하였습니다.

① 연방정부가 보유한 자산 활용

• 미국 연방정부는 약 5조 3,000억 달러(약 7,600조 원)의 자산을 보유하고 있으며, 이를 국부펀드의 기초 자금으로 사용할 가능성이 있습니다.
• 주요 자산:
  • 연방정부 소유 토지 (전체 미국 국토의 약 30% 차지)
  • 에너지 및 천연자원 (석유·천연가스 등)
  • 정부 보유 기업 대출 및 기타 금융 자산

② 관세 수입 활용

• 트럼프 대통령은 고율 관세 정책을 통해 얻은 수입을 국부펀드의 재원으로 활용할 것이라고 언급하였습니다.
• 중국, 멕시코, 유럽 등에 대한 관세 정책이 국부펀드 운영과 연계될 가능성이 있습니다.

③ 국부펀드의 자산 운용을 통한 추가 수익 창출

• 국부펀드가 운영되면서 자산 투자 수익을 활용하여 재원을 확충하는 방식도 검토될 가능성이 높습니다.

3) 국부펀드의 투자처 및 운영 방식

현재 국부펀드의 구체적인 투자 계획은 공개되지 않았지만, 다음과 같은 투자처가 유력하게 검토되고 있습니다.

① 전략적 요충지 및 부동산 투자

• 과거 트럼프 대통령이 알래스카 매입(1867년)을 성공적인 투자 사례로 언급하며, 국부펀드가 전략적 요충지를 매입하는 방안을 고려할 가능성이 있습니다.
• 그린란드 매입 시도, 북한 해안지구 개발 등과 관련된 논의가 나올 가능성도 있습니다.

② 원자재 및 핵심 광물 투자

• 미국 내 희귀 광물 및 핵심 원자재(리튬, 니켈, 우라늄 등) 확보를 위한 국부펀드 투자 가능성이 거론되고 있습니다.
• 이는 반도체, 배터리, 에너지 산업의 핵심 원자재 공급망을 확보하기 위한 전략적 움직임과 연결될 수 있습니다.

③ 중후장대 산업 및 에너지 인프라

• 조선, 항공우주, 국방 산업 등 미국 내 전략적 산업 지원을 위해 투자할 가능성이 있습니다.
• 석유 및 천연가스 인프라 확충을 위한 투자 가능성도 높습니다.

④ 자국내 주요 기업 지분 투자 가능성

• 트럼프 행정부는 정부가 민간 기업의 지분을 일부 확보하는 방안을 검토 중이라고 밝혔습니다.
• 이는 국부펀드가 장기적으로 미국 내 주요 기업의 주주로서 역할을 할 가능성이 있음을 시사합니다.
  ex) 애플, 구글, 마이크로소프트, 테슬라, 메타 ,Open AI, NVIDIA, 스타게이트 법인 등

감사합니다.